私募圆桌对话：从交易策略独特视角，对话市场波动中的智慧与挑战

发布时间：2025-04-05 07:19:47 来源：知晓天下网 作者：浮光

导读：9·24行情启动后，市场在流动性支持下异常活跃，但分化也日渐明显。从一开始的日均成交2万亿、并购重组、自主可控等各种题材股全面开花，到如今一步步缩量，板块轮动加快，市场的交易难度无疑在一步步加大。如何在充满挑战的市场中寻找机遇，成为了每一位投资者必须面对的问题。在此市场背景下，由国海证券主办、国海良时期货、排排网协办的国海证券鑫海杯私募领航者计划的开展，无疑为私募管理人提供深入了解市场趋势、把握投资机会的窗口，更是为其提供了宝贵的机遇，助力他们更有效地应对市场的各种挑战。为提升优秀私募的品牌知名度与影响力，国海证券联合排排网特别策划线上圆桌论坛，特邀领航者计划中优秀私募参与，通过对话的形式，深入剖析市场前沿观点与策略分享，让投资者们得以更加清晰地了解市场动态和投资机会。本期我们将特别邀请五家私募管理人，就公司发展状况、策略布局及对市场环境的前沿观察等各方面，全方位为投资者解读新形势下的投资机遇。特邀嘉宾：（排名不分先后）上海恒如投资管理有限公司海南哈希私募基金管理有限公司上海绰瑞私募基金管理有限公司北京无隅资产管理有限公司烟台宏桥私募（投资）基金管理有限公司公司概况与团队实力排排网：请简要介绍一下贵司的成立背景及团队情况。上海恒如投资管理有限公司：恒如投资于2009年3月2日在上海成立，在2014年完成首批私募管理人备案登记，协会登记编号为P1000715，公司注册资本金1000 万，100%实缴。公司为中国基金业协会注册会员，拥有中国基金业协会“1+3+3”投顾资格。目前是由12位专业人士的团队组成，其中负责投资研究的同事7位，分别担任交易、金工、IT等主要投研工作。他们专注于金融衍生品的量化交易和研究，以获取低波动的绝对收益为主要投资目标。公司以客户信任为本，以客户体验为经营目标。恒如投资已深耕并覆盖多条策略线，包括单一或混合套利策略、中低波FOF、CTA、主观多头等，也包括针对高净客户的定制化专户。海南哈希私募基金管理有限公司：哈希私募成立于2022年，目前有两条策略线，分别为可转债和股指期货策略。上海绰瑞私募基金管理有限公司：上海绰瑞是国内最早一批从事个股期权量化交易的私募基金公司。公司的交易策略丰富多样，例如价格套利、做市、资金优化、高级量化分析等，目前协会注册人数30人。涉及策略包括量化期权、期货套利；量化股票alpha策略等。主要产品线包括期权套利汇海系列、期货套利北岳系列、量化股票alpha金轮系列等。北京无隅资产管理有限公司：无隅资产自2017年成立，目前已研发多因子、端到端等中高频股票策略，在交易较为活跃的市场环境，策略表现相对更优异。无隅已形成比较完善丰富的产品线。产品线包括指数增强策略、市场中性策略和量化选股策略，其中指数增强策略已覆盖中证500、沪深300、中证1000、中证800、科创50等指数。烟台宏桥私募（投资）基金管理有限公司：宏桥基金于2019年11月成立，到今年已成立五周年，从组建公司经营管理团队开始，公司就一直保持着“高标准严要求”的投资规则，在专业的资产管理人中精选出优秀的管理人。公司主要有股票主观多头、股票量化、期货主观等策略及产品线，其中股票量化策略在全市场中具有较强的竞争力。交易策略的独特视角与技术创新排排网：能否简单分享下贵司在交易策略上有哪些独到之处？上海恒如投资管理有限公司：专业投研团队：核心成员在公司平均就职时间超过10年，是最早一批进行ETF套利、期现套利的量化交易团队，对中国衍生品市场的深刻理解，具有非常丰富的交易经验以及程序化开发能力，策略监控覆盖全市场全品种，包括股票、ETF、期货、期权、债券等，不放过任何细微的套利机会。并且随着中国金融市场的发展不断优化迭代套利品种及其策略。久经考验的风控能力：秉持严谨的套利逻辑，严控敞口风险，从单一套利策略到混合套利策略的分散化配置，同时具有丰富的保证金管理能力，经历几轮牛熊疯狂的市场行情，始终力争保持产品收益的相对稳定和持续。海南哈希私募基金管理有限公司：哈希可转债和股指期货策略都偏短周期风格，股指期货CTA策略主要是日内交易，平均持仓1-2小时，具有日内多空灵活的优势，回撤较小，长期夏普率2左右，尤其在股指大涨或大跌行情下具有突出的收益。哈希可转债对冲策略的多头部分采用多因子选一篮子转债，转债底仓叠加T0策略，具有较高的换手率。空头部分用IM对冲，是类似股票量化中性策略的绝对收益类型产品，回撤空间相对较小，对大盘牛熊的依赖度低。上海绰瑞私募基金管理有限公司：我们期权策略使用的期权定价模型有优势，其他公司的研究基础为市场数据，我们从2015年就进入期权市场进行高频量化交易至今，保存了真实完整的交易数据，我们以交易数据和市场数据的二维数据为研究基础，极大提高策略稳定性和有效性。利用这些多维度的市场和交易数据进行特征处理与策略开发，可以显著提升策略的稳定性和有效性。股票策略上，在多头alpha配置端，基于300、500、1000指数的中性头寸进行分散配置，并根据市场基差和交易情况，灵活调整、切换这三部分头寸的配比，以分散风险并提高超额收益的稳定性。北京无隅资产管理有限公司：一方面，公司自主开发的量化投资管理系统可以实时监控交易行为和各项风险指标，另一方面，公司自研高频交易算法，交易行为完成准确度高，速度快。烟台宏桥私募（投资）基金管理有限公司：（1）全套选股及交易系统是团队多年积累经验自建而成的，与市场上其他机构的相关性低；（2）属于高频交易的策略，每年平均220倍换手（双边）；（3）能够根据市场情况，自动调节持仓股票的配比，大、中、小盘股票动态调整配置，不过于暴露在某一市值范围内。市场环境下的风险收益考量排排网：随着A 股此前的一揽子政策刺激，近期资本市场迎来史诗级反弹，市场走势备受投资者关注。全球经济形势依然复杂严峻，疲软态势依然存在。面对市场的不确定性，贵司是如何平衡风险与收益的？尤其在投资过程中，贵司的主要考量因素有哪些？上海恒如投资管理有限公司：我司主要以套利策略为主，套利策略在金融市场中是一种通过利用相同品种在不同市场或不同时间点的价格差异来获取利润的交易策略。理论上套利收益的来源与市场的涨跌无关，而主要取决于市场的波动，只要市场有足够的波动性和流行性，无论反弹还是下跌都会给套利策略带来无风险利润。尤其在近期市场巨大波动的情况下，套利策略也是明显优于其他中性策略的表现。当然风控能力也是表现的决定性因素。在投资过程中，我们关注市场波动率，不断发现套利机会的同时，还注重对风险的严格把控。面对市场的不确定性，我们始终专注在自己擅长的套利方向，在此过程中通过严格控制“增强仓位”的方式来捕捉阶段性的机会，以此来平衡风险和收益。海南哈希私募基金管理有限公司：10月后权益市场波动明显加大，结构分化加大，虽然指数还处于上涨阶段，但盈利难度明显加大。面对市场不确定性，我司依然是在控制好回撤风险的基础上，通过各类短周期策略增加盈利的相对确定性。上海绰瑞私募基金管理有限公司：首要考虑的是风险的可接受性，在可控风险的基础上去追求获取稳定收益。投资过程就是风险管理过程，完善的风险管理制度是保障公司长远发展的基石。市场的风险最主要在于流动性风险，极端行情风险以及策略失效风险。（1）流动性风险：我们选取流动性较好市场，并且不同市场之间对冲，以应对流动性风险；（2）极端行情风险：在策略层面分散风险，在资金层面控制风险总量；（3）策略失效风险：三级风控体系，从单策略到策略组合，以及资金层面层层把控风险。北京无隅资产管理有限公司：我们对市场不做方向性的判断，相关交易和调仓由机器和模型执行，在非极端市场环境中保持满仓运作，捕捉阿尔法收益。同时，无隅策略体系秉持严格风控，对风格、行业等都有严格约束，控制组合风险暴露，获取更为纯粹的阿尔法收益。公司自主开发的量化投资管理系统可以实时监控所管理组合的各项风险指标，在组合风险超过预定风险限额的情况下会报警提示，并要求投资经理及时采取相关措施以保证组合风险在预定限额之内。投资经理一般通过调整对冲比例，卖出超出风险限额品种持仓，以及降低组合整体仓位等方法来调整组合持仓，使得组合风险控制在预定风险限额之内。烟台宏桥私募（投资）基金管理有限公司：随着市场交易量的增加，市场热度增加，我们的策略也在这期间取得了不错的成绩，交易量的增加是很有利于我们策略的，因为本身是纯股票多头的策略，没有加入对冲，所以主要控制风险的方式是绝对分散的持仓，一是持股数量的分散，目前产品中持仓300只股票左右，二是持仓行业的绝对分散，不暴露于某一行业来获取超额收益，而是寻找市场的错误定价，通过高频交易来获得收益。探索市场竞争力的多元路径排排网：每种策略都有其独特的特点与应用场景。在量化投资中，策略迭代和模型优化是必不可少的。请问贵司是如何进行策略研发和优化的？上海恒如投资管理有限公司：对套利策略而言，需要不断根据市场的变化，定期评估原有套利策略的有效性，同时不断研究新的衍生品工具及其套利方法，以丰富我们的套利策略库。在量化快速发展的今天，对金工和IT也提出更高的要求，模型的不断迭代优化，程序运行的效率不断提升都是我们进一步努力的方向。海南哈希私募基金管理有限公司：不同类型的策略都有适应和不适应的行情和场景，市场复杂多变，我司深耕在可转债和期货CTA赛道，持续挖掘低相关的具有逻辑解释性的子策略，丰富策略种类，优化组合的长期稳定性。上海绰瑞私募基金管理有限公司：我们有一套比较完善的策略回溯架构和策略分析体系，定期对策略的表现进行跟踪评价，同时对不同策略的相关度以及组合策略的收益表现进行分析，也不断地研究新的策略。策略研发上遵循相关流程：1、市场及交易品种选用，根据流动性，活跃度，波动性，盈利性选用相应的市场操作标的；2、策略池的选用，根据相应市场的相关度，盈利性，流动性，选用相对应的策略交易；3、资金配比，根据相应数据，对市场以及策略进行资金配比；4、风险控制，设定相应的风险值，并进行监控。北京无隅资产管理有限公司：无隅资产将机器学习和人工智能广泛应用在策略研发和优化的各个环节，投资策略以中高频量化Alpha为核心策略，构建指数增强、量化多头、量化中性的产品系列。因子库中现有百万以上技术面、基本面、事件类因子，并周期性对子策略进行更新替换。与此同时，自主开发风险模型和优化器保证组合风险得到有效控制。烟台宏桥私募（投资）基金管理有限公司：目前我们的模型是每个月都会进行迭代、优化和训练，力求给投资人带来更好的收益。因子的挖掘工作由专门的同事负责，先对欲挖掘的方向作有效性的评估，挖掘出来的因子先用自有资金进行有效性的测试，在自有资金实盘测试没有问题，再上架到产品实盘策略中。聚焦投资机遇与挑战排排网：在全球经济不确定性增加的背景下，贵司认为当前有哪些投资机会？目前潜在的挑战是什么？上海恒如投资管理有限公司：不确定性的市场反而会带来更多的套利机会，衍生品市场为投资者提供了一个有效的工具来捕捉潜在的投资机会，同时也要实施好风险管理策略。我们可以通过分析宏观经济数据和市场趋势，识别出潜在的套利机会，并利用期货、期权等衍生品工具进行交易。在某些特定情况下，市场可能因供需失衡而急剧波动，导致流动性降低从而影响套利策略的实施。海南哈希私募基金管理有限公司：美国大选后在更不确定的全球政治经济形势下，大宗商品和股指期货的波动率变大，我司认为多空灵活的短周期期货CTA策略具有更高的收益确定性。而对于股票资产面对的挑战是在非普涨行情且分化剧烈的结构性行情下选对标的。上海绰瑞私募基金管理有限公司：在不确定性增加的背景下，资产的波动率会上升，对于资产波动率变化的交易机会会得到增加。潜在的挑战在于如何处理好交易机会与风险的平衡。北京无隅资产管理有限公司：我们对市场不做方向性的判断，相关交易和调仓由机器和模型执行，在非极端市场环境中保持满仓运作，捕捉阿尔法收益。尽管不确定性仍在，但权益类资产配置的关注度和性价比是显著回暖的。从市场现状看，9月末以来，市场成交量明显回升并保持在一个相对高的水平，相比上半年低成交量的市场是更加适合量化运作的环境，股票类策略的容量也相应有提升。烟台宏桥私募（投资）基金管理有限公司：我们还是看好A股的投资机会，同时量化选股投资是很有潜力的方向，我们团队在不断地迭代模型，让里面的细节更加的顺滑和细腻，目前的挑战一是规模上的扩容，通过迭代技术可以去突破，二是未来管理的压力，工作量的增加会有更多小伙伴的加入，同时就增加了管理成本，策略优化与市场拓展的焦点探讨排排网：请就当前现状与市场情况，谈谈贵司未来的发展目标？上海恒如投资管理有限公司：我司旨在做一个有责任心让投资人放心的企业，要实现这个发展目标，我司不断提升我们的投资能力，通过优化套利策略，提高对市场动态的把握能力；在保持对现有衍生品交易优势的基础上，积极拓展其他投资领域来丰富自己的套利策略；在加强团队建设上，我司也注重人才的培养，不断提升团队的整体实力，同时加强内部的培训和交流，不断提高员工的专业素养和团队协作能力。其次也将加强与各金融机构的合作，拓展客户群体，通过提供优质的产品和良好的售后，最终达到跟投资人合作共赢的目标。海南哈希私募基金管理有限公司：我司深耕可转债和期货CTA赛道，通过持续优化策略，做细分赛道的长跑选手。上海绰瑞私募基金管理有限公司：后续会扩展交易策略范围至新型衍生品策略、股票中性的基差管理优化；布局A500指数增强等新兴的资产赛道，增强公司的股票类产品线竞争力。北京无隅资产管理有限公司：从市场现状看，9月末以来，市场成交量明显回升并保持在一个相对高的水平，相比上半年低成交量的市场是更加适合量化运作的环境，股票类策略的容量也相应有提升。未来无隅计划重点配置投研人员，充足投研团队，培养后备力量，目前无隅处在自营模式转向资管模式的阶段，未来2-3年内理想管理规模20-30亿，同时，策略将持续升级迭代，以应对市场的变化和挑战。烟台宏桥私募（投资）基金管理有限公司：我们团队看好未来A股的投资机会，在行情和市场的波动中，在充分分散的前提下，我们会继续打磨基础的策略，给投资人们提供相对稳定的回报，同时也会增加策略线，上线相对高波动的策略，给投资人更多的选择，让更多的朋友在市场中收益。“鑫海杯”多维度赋能私募成长近年来，国海证券积极布局机构经纪业务，依托公司机构业务品牌与多家私募机构深度合作，为私募机构提供专业化的综合金融服务。作为国海证券加强与私募机构纵深合作的核心板块，国海证券鑫海杯私募领航者计划旨在通过此计划遴选出具有优秀卓著投资能力且具备长期发展条件的优质私募，为私募机构提供多层次服务包括自有资金投资、产品销售、研究服务、交易系统支持、信用业务服务和品牌宣传等，赋能优秀私募稳健发展。在融资对接层面，国海证券还定期举办线下资金交流会，为高端客户搭建极具价值的交流与互动平台，足迹遍布广西南宁、柳州、桂林等地，通过渠道联动的形式，助力高端客户在市场的风浪中稳健航行。专业创造价值，卓越成就梦想。在此，我们再次诚邀每一位有志于在私募领域大展拳脚的管理人，积极参与国海证券鑫海杯私募领航者计划，共同探索私募行业的新机遇、新挑战。我们也将持续跟踪报道优秀私募管理人的前沿观点，为您带来深度投资分析与市场洞察。风险提示本文所涉的基金管理人及基金经理的个人观点，不代表本平台、国海证券的任何立场，不构成任何投资建议或产品推介。投资有风险，本资料涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，本平台、国海证券未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况做出投资决策，对投资决策自负盈亏。版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得国海证券许可并注明作品来源为排排网，同时载明内容域名出处。

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